門頭溝區網站制作：因實現了對比利時邦奇、美國ARC和日本艾禮富的收購，銀億（本文泛指銀億集團及其體系內相關企業）成為了汽車及零部件這個大圈子的明星，成為近年來全球汽車及零部件產業格局大調整趨勢之下實現跨界重組的典型代表。我們也因此認識了銀億創始人、銀億集團董事長、寧波首富熊續強。

 

但銀億實施的“房地產+高端制造”雙輪驅動的戰略還未見成效，便出現了嚴重的債務危機。

 

 

6月19日下午，在與銀億相關領導的直接溝通中，我們確定了4條信息。

 

一是銀億目前正在申請破產重整，相關部門還未正式受理，而有些媒體把此事認為是銀億破產清算，誤導公眾。

 

二是熊續強工作正常，正在積極處理相關債務，并為此次破產重整做準備。

 

三是破產重整的信息發布后，暫時未對邦奇、ARC的業務產生直接影響。

 

四是銀億已經積極主動與相關投資方溝通具體問題和重要信息。

 

門頭溝區網站制作：銀億集團官網上關于企業的新聞動態止步于2018年12月12日，報道的是銀億集團榮獲了第五屆“寧波慈善獎”。近10年來，銀億集團對外捐贈累計超過2.3億元。然而進入2019年，營收曾達783億元（2017年）的銀億集團開始不斷“炸雷”。

 

誰也不會想到，今天的銀億集團就這樣與破產重整掛上了鉤。

 

 

 

門頭溝區網站制作：6月14日，銀億集團有限公司（簡稱“銀億集團”）、寧波銀億控股有限公司（簡稱“銀億控股”）出現在了全國企業破產重整案件信息網上。很快，銀億集團旗下3家上市公司ST銀億（銀億股份有限公司，簡稱“銀億股份”）、*ST河化（廣西河池化工股份有限公司，簡稱“河池化工”）、康強電子（即寧波康強電子股份有限公司）也先后發布了有關銀億申請破產重整的信息。

 

6月17日，銀億股份發布公告提示，控股股東銀億控股，及其母公司銀億集團已于2019年6月14日向浙江省寧波市中級人民法院申請重整。

 

2019年以來，銀億集團、銀億控股持續面臨流動性危機，竭力制定相關方案、通過多種途徑化解債務風險，但仍不能徹底擺脫困境。銀億為妥善解決相關債務問題，保護廣大債權人利益，提交重整申請。

 

我們為什么如此關注銀億？

 

因為銀億相繼收購邦奇、ARC和艾禮富，并通過旗下銀億股份順利將邦奇、ARC推向國內資本市場，力求汽車產業資源的資本協同與新技術拓展。

 

因為銀億的目標是通過并購在2020年成為一個多元化、跨國性的營收超千億元、利稅近百億元的企業，而旗下3個上市公司平臺就是資本層面的主力支撐。

 

從1994年熊繼強創立銀億集團開始，銀億業績一路走高，在房地產拐點之時，大舉進軍高端制造產業，但熊繼強一定沒有想到，28年來中國汽車產銷量的首次下滑對銀億的戰略發展會有如此大的影響。他也不會想到，邦奇、ARC的業績與收購時的預期會有如此大的差異。

 

汽車零部件業務遠不如預期

 

邦奇、ARC已經納入銀億股份。據悉，銀億也有規劃將艾禮富納入上市公司，但目前來看難以運作。從銀億股份的一系列公告中，我們能看到銀億汽車零部件業務相當低迷。

 

兩年多來，邦奇、ARC均未實現預期業績。

 

首先是邦奇。

 

門頭溝區網站制作：2017年11月，銀億股份以79.8億元的交易價格獲得東方億圣100%股權，從而獲得東方億圣的核心資產——邦奇。來自比利時的邦奇為全球知名的汽車自動變速器獨立制造商，專注于研發、生產和銷售汽車變速器，在南京建有工廠。

 

2017~2018年，邦奇扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤累計實現9.49億元，僅為同期凈利潤累計承諾數的56.83%。2018年，邦奇CVT整體銷量較2017年下滑超過40%，僅為40.69萬臺。

 

下圖為邦奇實際經營和并入上市公司時預期業績的差異情況。

 

 

 

其次是ARC。

 

門頭溝區網站制作：2017年1月19日，寧波昊圣的100%股權過戶至銀億股份，ARC正式進入資本市場（銀億集團通過寧波昊圣持有ARC股權），股權交易價格達到28.45億元。ARC來自于美國，是全球第二大獨立生產安全氣囊氣體發生器的生產商，在9個國家建有6個生產基地。

 

ARC在2018年銷售氣體發生器3264萬套，比2017年下降18.87%。2017~2018年，ARC扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤累計實現數為3.63億元，為同期凈利潤累計承諾數的84.50%。

 

下圖為ARC實際經營和并入上市公司時預期業績的差異情況。

 

 

 

由于邦奇、ARC均未完成預期業績，因此收購時的交易對方（寧波圣洲、西藏銀億）均需進行業績補償，銀億股份因此將注銷超過2.8億股，同時交易對方退回現金分紅累計約2億元。但由于相關股權已被質押且退還金額較大，能否實現存在較大不確定性。

 

同時，銀億股份對邦奇、ARC相關資產重新評估，商譽計提分別減值9.37億元、8400.52萬元。很顯然，邦奇、ARC不如收購之時值錢了，總共少了十個億。

 

邦奇、ARC業績為何下滑那么快

 

銀億股份2018年報顯示，其2018年營收為89.7億元，較2017年下滑29.39%；凈利潤虧損5.73億元；扣非凈利潤虧損15.16億元。其中CVT變速器營收同比下滑46.02%，氣體發生器營收同比下滑9.48%。

 

如圖所示：

 

 

 

 

 

門頭溝區網站制作：銀億股份認為，CVT銷量下滑的主要原因是從2018年下半年特別是2018年四季度開始，受國內外貿易局勢、宏觀經濟、政策變動及需求疲軟等多種不利因素影響，國內整車市場，特別是自主品牌乘用車下滑嚴重，并已經傳導致上游零部件行業，致使邦奇營收大幅下滑，且大大超出管理層預期，相關影響屬于事前無法預知、事后無法控制。

 

 

 

 

 

 

 

 

而邦奇的主要客戶為吉利汽車、東風小康、北汽集團、江淮汽車和長豐獵豹等國內自主品牌，這些企業在市場整體下滑的情況下并未展現突出業績。部分自主品牌整車廠乘用車銷量2018年較2017年同比下滑幅度達到20%~40%。2019年1～4月自主品牌乘用車銷量單月同比降幅分別約為22%、25%、16%和28%。

 

 

 

 

 

 

 

門頭溝區網站制作：銀億股份認為，邦奇除了受到整體市場下滑帶來的全面影響，還有兩個主導因素。

 

 

一是國六排放標準加速實施，致使部分客戶主動減產、降價促銷、清理庫存，并調整車型結構，采購需求萎縮。

 

二是部分客戶賬款回款變慢，銀億股份已經對重要客戶臨沂眾泰汽車零部件制造有限公司、重慶眾泰汽車工業有限公司以及四川野馬汽車股份有限公司等公司進行將近1億元的計提壞賬準備。

 

另外，中國自主變速器企業盛瑞、萬里揚、東安汽發、藍黛傳動先后推出并投產AT產品；日本愛信與廣汽、吉利合資建廠投產6AT；長城汽車控股的蜂巢也開始獨立向市場供應7DCT......其他競爭對手的發展讓邦奇陷入更激烈的市場競爭。

 

 

邦奇南京工廠生產線

 

門頭溝區網站制作：在ARC的營收中，國內市場占據約三分之一，因此同樣受到了國內汽車市場整體下滑的影響。另外，ARC還面臨美國關稅政策變化和下游重要客戶的重整兼并。

 

由于ARC美國工廠的原材料主要通過進口取得，2018年美國關稅政策的變動推升了部分原材料的采購成本，從而影響了ARC的整體利潤。

 

對于下游，ARC主要客戶包括天合（被采埃孚并購）、高田（優質資產被均勝電子并購）、KSS（被均勝電子并購）以及百利得、現代摩比斯、錦州錦恒等。銀億股份表示，KSS、高田在被并購后，均勝電子調整了策略，減少了對ARC主要產品的采購量。

 

實際上，這是ARC早就應該預測到的會面臨的問題。銀億購入ARC之時，正是全球尤其是中國汽車市場發展之時，同時也是高田應對危機、出讓氣體發生器市場份額之時，ARC得以高速發展。不過，ARC幾乎所有的重要客戶都在自己研發氣體發生器，ARC面臨的是來源于重要客戶的直接競爭，市場占有率必將逐漸下降。

 

目前，銀億股份對邦奇、ARC未來對發展仍有相當大的期待。ARC未來將把AA220非銨型產氣藥及與之適配的新一代安全氣囊氣體發生器作為發展重點。

 

邦奇現以VT2、VT3兩款CVT變速器為主打產品，替代產品VT5以及VT6未來或將逐漸上量。邦奇也在向雙離合、混動和電動領域拓展，已經獲得了標致雪鐵龍的電動化雙離合自動變速器項目的供應商資格，同時與XPT蔚來驅動科技簽訂合作協議，將向市場供應每年約10萬臺電動汽車變速器。另外2018年邦奇收購了法國Apojee、比利時LEV、德國Tekshifi三家公司，加大工程技術支持力量。

 

下圖為邦奇新產品未來銷量目標：

 

 

 

下圖為邦奇主要研發項目當前進程：

 

 

 

面臨眾多財務問題

 

門頭溝區網站制作： 2019年5月6日起，銀億股份被實施其他風險警示，股票簡稱由“銀億股份”變更為“ST銀億”。

 

在獨立董事對年報問詢函相關事項發表的獨立意見中，銀億股份獨立董事余明桂認為，銀億股份實際控制人（熊繼強）凌駕于內部控制制度，由于銀億股份在實際控制人的控制下喪失獨立性，并進而導致公司治理失效。余明桂在表決銀億股份2018年報時，選擇了棄權票。

 

 

當前，熊繼強存在利用其控制的關聯企業非經營性占用銀億股份資金的情況，2018年累計發生額為31.93億元，期末為22.48億元。在退還部分資金后，截至2019年6月12日仍有19.36億元。其中部分資金用于邦奇比利時公司因未完成借款協議規定而不得不提前償還的銀團貸款。

 

銀億股份2018年期末總資產367.81億元，較期初下降16.29%；凈資產146.25億元，較期初下降18.53%。而股價已經從2017年初的10元/股跌至2019年6月19日的1.75元/股。銀億股份超過70%的股權處于質押中，9個賬戶被銀行凍結，并且還面臨著銀行逾期貸款、待贖回的公司債（若投資者全部行使回售選擇權）累計超過60億元。

 

銀億股份在回復年報問詢函的公告中指出，預計2019年度資金來源共計161.86億元（包括經營性銷售回款90.64億元、循環融資貸款13.21億元、出售金融資產及股權回款15.02 億元、收回合作項目股東投入4億元、應收款回收38.72億元（包括大股東占用資金），以及其他資金流入0.27 億元）；預計2019年度資金支出共計166.24億元（包括材料、動力及物料等采購53.54億元、固定資產及無形資產研發投入11.75億元、房地產項目工程款10.43 億元、償還貸款本金及利息64.65億元、支付稅款6.71 億元、人員工資及社保13.21億元、營銷及管理費用支出5.74億元，以及其他經營性資金需求0.21億元）。

 

門頭溝區網站制作：銀億股份認為，在考慮2018年末現金及現金等價物余額7.47億元后，2019年全年度收支基本平衡。為實現這個目標，寧波市委、市政府也正在積極幫助銀億引進戰略投資者來解決資金占用問題及公司短期償債風險問題。銀億股份自身也正積極與部分金融機構洽談短期債務展期事項，并努力爭取籌措新增借款。

 

收支平衡已經成為了銀億股份2019年的底線目標，而熊繼強所掌控的整個銀億該如何翻身？邦奇、ARC和艾禮富能否在銀億體系內協同發展、重開大好局面依然是一個迷。